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金融:资管新规落地 助力估值提升

发布时间:2019-10-09 18:14:18 编辑:笔名

金融:资管新规落地 助力估值提升 2018-05-02 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

一、上周行情回顾1、板块行情上周,银行板块上涨1.15%,领先沪深 00指数(-0.11%)1.25个百分点,获得较高的绝对收益和相对收益。

近期多项政策利好出台,我们认为这是银行业的三个政策红利。(1)监管层公布了我国金融业对外开放的时间表,6月底之前,有6项政策落地。(2)央行全面降准100个bp,释放1. 万亿流动性,9000亿置换MLF,4000亿为新增流动性。我们定量测算显示:可提高NIM1-1. 个bp,可增厚行业净利润1%-1.4%,中小银行的受益程度好于大行。本年内仍有继续降准1-2次的概率。( )上周,资管新规正式落地。对银行股的其意义:其一、存量非标妥善处置,存量非标对经济增长的负面冲击小。存量非标规模4.6万亿,占理财余额的比重在16%,规模较大。存量非标大多投向:平台类、房地产行业、产能过剩行业等,而且期限平均在 年。如果理财到期后,没有资金续上,存在资金链断裂的风险,冲击实体经济。而存量非标给了近2年半的过渡期,同时可以发行偏长期理财、可以期限错配、等方式,存量非标将安全过渡,对经济增长负面冲击小。

其二、降低无风险利率水平,提升估值。因为从5月1日后,新发产品均为净值型,打破刚兑,理财收益率不能再被视为无风险利率。如果十年期国债收益率被视为无风险利率,其低于理财收益率,自然可提估值,而且会部分抵消掉经济预期不好带来的风险溢价的提升。其三、银行表内扩展成为信用扩张主力,后续继续降淮成为大概率。去影子银行成为核心目标,禁资金池、禁期限错配、限非标、禁多层嵌套。银行理财类影子银行属性消除,回归资产管理的本源。因此缺失的信用创造能力都将回归表内,银行表内扩展能力需提高,降准释放流动性就成为必备要件。本年内至少还有2次降准。利好银行从国际比较来看,国内银行股估值已处于低位,随着行业景气度回升,银行业ROE稳步回升,PB将逐步提高。我们的测算显示:18年行业ROE合理中枢为14.5%,对应的PB合理中枢为1.15倍。目前老16家上市银行18年PB只有0.84,估值优势显著,中长期看好银行板块。

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